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0)研报正文_财经_凤凰网

时间:2021-06-09 23:16 点击次数:

  玻纤行业本钱/价值中枢一直下移,永久需求有平静伸长潜力。玻纤本钱一直降低,一是玻纤池窑大型化带来的能耗降低,从15年到18H1,中国巨石/泰山玻纤自然气单耗分裂降低21.6%/10.1%;二是自愿化率带来的功用提拔,中国巨石人均产值从10年73万元提拔至19年127万元,CAGR+6.3%。动作低本钱代表的中国巨石,跟着智能创设产线的投产,估计能耗/自愿化率进一步改观,行业本钱希望进一步下探。本钱的降低为价值的降低供应空间,依照卓创资讯,无碱玻纤纱均价从12年7月6783元/吨降低至20年6月的5304元/吨,降低21.8%。动作替换质料,玻纤价值中枢的下移带来利用规模的拓宽,从而胀吹需求的伸长。依照欧文斯科宁19年年报披露,1985-2019年环球玻纤需求增速约为环球工业扩充值增速1.6倍。跟着玻纤中枢价值的一直下移,这一系数希望进一步扩充。

  头部厂商主导价值走势,价值上涨看泰玻,价值下跌看巨石。2019年国内玻纤厂商CR3约65%,角逐格式相对齐集。头部厂商主导价值走势,幼厂商平日选用价值伴随战术。各厂商依照本身特色挑选差别战术,中国巨石偏向于一直推广玻纤纱产能,泰山玻纤偏向于玻纤纱/成品平衡生长,长海股份全家产链笼盖,亦成为其他中幼厂商进修标杆。成品占比相对较高的厂商总资产周转率/存货周转天数相对更好,欧宝电竞!营运目标靠前/后的企业,库存相对更低/高,老手业价值上涨/下跌中阐扬更为敏锐。老手业供幼于求时,泰山玻纤更偏向于率先提价;老手业供大于求时,中国巨石更偏向于率先削价。

  与墟市见地差别,20H2的供应增量有限,21H1的供应增量较大。19/08-20/02正在产产能缩短34万吨,但5-6月新增燃烧产能33万吨,估计9/12月将有12/13万吨产能燃烧。咱们测算20/21年净新增产能44/26万吨,净新增产量1.5/47.6万吨,产量供应压力21H1较彰着。玻纤出口占比已从08年的48%降至19年的29%,除去一面玻纤纱转为玻纤成品出口的成分,咱们决断内需占比仍旧呈上升态势。20年受益风电高景气/基修项目复工较好,二季度国内需求复原较好。国内需求超预期,5月底玻纤中心企业库存降低3.2万吨至60.4万吨。跟着国内经济的进一步复原,表洋强盛经济体疫情趋缓,估计20H2内需/出口均边际向好,玻纤提价窗口邻近。

  估计20H2-21H1供应端仍有压力,但跟着国内经济进一步复原及表洋疫情趋缓,玻纤需求边际向好,供需格式仍处于渐渐向好趋向。头部厂商主导行业新增产能,他日行业齐集度希望进一步提拔。龙头公司角逐上风彰着,本钱降低更速,单吨剩余较同行差异渐渐拉大。创议合怀中国巨石(600176,增持),长海股份(300196,增持)。

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